文 | Innocent Roland6月6日，北京蓝色光标数据科技集团股份有限公司（后文简称：蓝标）发布公告称，公司董事会已经同意公司发行境外上市股份（H股）并在港交所上市。不到半个月后，6月25日港交所披露，蓝色光标向港交所主板递交上市申请，华泰国际、国泰君安国际、华兴资本为其联席保荐人。事实上，蓝标并非是第一家在港股进行二次上市的A股上市公司，在今年上半年，例如恒瑞医药、宁德时代等行业巨头相继传来通过港交所上市聆讯的佳音，而赛力斯、兆威机电、东鹏饮料等多家A股上市公司也纷纷宣布了赴港上市计划。其中宁德时代更是在港股IPO募资高达357亿港元，港交所的880亿港元的融资规模也重回全球首位全球第一，也有越来越多的A股龙头上市公司开启了自己的第二轮上市，拥抱A+H模式。为何越来越多的A股上市公司会选择此时上市港股？蓝标作为一家早在2010年就已经登陆深交所创业板的企业，为什么在近期又要启动港交所上市呢？从某种程度上来说，这两个问题的答案几乎是完全重合的。综合近期二次上市港股的A股公司，会发现这些企业几乎都有几个相似的共同点。拓展出海业务，面向海外机构融资以近期上市的两家巨头企业为例，根据宁德时代的招股书，其港股融资所得的357亿港币中大部分资金将用于投资建设匈牙利的工厂，而美的集团也表示，其通过港股募集资金的目的是用于收购德国库卡机器人。除了这两家之外，剩余的拟赴港上市的公司，在募集资金用途上均明确表示将用于扩大生产能力、提升技术水平以及拓展海外市场。这点可以说是港股的天然优势，相比大陆的交易所，港股募集到的资金能够相对更容易的兑换成美元，并在海外进行投资。而蓝色光标早在2024年时，就已经对外宣称并启动“全球化出海2.0”战略，想要将跨境营销业务的进一步发展，截至去年，蓝标已经在美国、新加坡、日本、荷兰、加拿大、沙特、越南、泰国、巴西等9个国家完成海外本土办公室布局。同时，根据蓝标CEO潘飞在2025年4月发布的“致投资人一封信”中提到：“迄今为止，（蓝标）出海团队大概积累了近10W+的客户规模，这些客户中能看到预算在不断溢出，多元化的需求渴望被满足，这都决定了只要能提供新的能力，就有可能把握住新的预算机会。”以及：“在全球化战略2.0的指引下，2025年阶段性的目标很明确，第一，我们仍要保持市场占有率第一及规模领先的跨境第一品牌位置。虽然有贸易博弈的因素，我们有信心总体规模保持稳定。第二，在体量庞大的收入规模下，继续优化出海市场结构以及毛利率结构，争取实现毛利率的突破。第三，我们会继续扩张海外本土办公室布局，争取在东南亚、欧洲、南美市场新增设3-5家分公司，深耕美国之外的全球区域市场。”从这两点来看，蓝标也希望能够进一步扩展其在海外的“本土化”布局，也正因此，此时的蓝标也需要通过港股二次上市来获得更多的外汇储备，更好的推进“全球化出海2.0”战略的执行。“港股估值叙事”变革，转型企业追求更高估值事实上，在过去很多年时间里，港股估值偏低一直被许多企业诟病。例如前些年传出退市风波的李宁，就一直被包括高瓴资本在内的多家资本公司认为其估值偏低。而造成这一现象的原因也很简单，一方面是由于港股的流通性相较其他市场偏低，尤其是在2022年到2024年间表现得尤为明显，另一方面则是因为在过去很长时间里，港股的估值叙事模式问题，在过去很长时间里，地产+金融占据了港股的市场主导地位，这使得过去港股在面对很多消费+科技类股票时更看重其消费属性，反而忽略科技属性。例如，在过去很长时间里，像阿里巴巴和小米这类公司，一直被港股投资者当作消费股而非科技股，因此估值溢价相较很多美股上市的科技公司而言低了不少，但随着今年AI产业趋势爆发，以及大量的消费+科技类股票开始占据主导地位，使得港股投资者对于这些公司的看法发生了根本性的转变，这类公司的叙事结构也开始从消费转向科技叙事，很大程度上释放了这些企业被低估的估值。因此，对于从2023年开始发布“All in AI”战略，并且首当其冲开始在营销行业内部布局人工智能的蓝标而言，确实是一个重塑资本叙事，并且进一步扩张自己国际影响力的好机会。根据蓝标内部数据，随着蓝标开发专为营销行业打造的大模型应用引擎Blue AI后。蓝标凭借Blue AI，已经清洗并标注了超过1.2亿条营销领域专属数据，形成了强大的营销数据库。截至2024年12月31日，蓝标已经搭建了137个可以在实际场景中应用并落地的Blue AI智能体，并且在2024年全年，通过AI驱动的业务已经能为公司带来12亿元的毛收入。加之，在除了AI之外，蓝标也进一步推出了自有流量平台Blue X和Blue Turbo AI DSP这类技术驱动型的产品。那么，对于此时的蓝标而言，加入这轮的港股IPO浪潮，既能够获得足够的海外影响力，也能够借着港股估值叙事逻辑大改的契机，将过去人们对于蓝标“中国公关第一股”的标签，逐渐转变为“AI营销技术第一股”这类由AI和技术驱动的科技叙事，从而进一步扩展和维持自己的业务基本面，甚至梳理全新的企业形象。港股流通性加强，树立全球品牌形象最后，如果说上述原因几乎都是公司内部战略需要，那么这一条原因，就可以说是目前港股特殊环境带来的额外收益。例如，宁德时代、恒瑞医药上市首日成交火爆、甚至出现超越A股的“倒挂”现象；同时，随着全球风险的日益提高，大量不同国家、不同类型、不同地区的资金都逐渐开始认可港股的价值和地位，正在重新将目光投向中国资产，那么此时相比加入中概股可能遭遇的风险，港股就是一个与全球资本交流的更好选择，加上纳斯达克中概股的潜在回流趋势，港股的成长属性也在一定程度上得到了增强；最后，港股稀缺标的和估值洼地也在吸引内地资金，根据证券交易市场统计，1-4月期间，南向资金通过港股通累计净流入巩固市场超6000亿港元，规模创历史新高。也正因此，综合来看，港股的整体流通性已经得到了大幅改善，这就意味作为全球关注的焦点，此时选择港股二次上市，不但能获得更高的估值，获得资金从而加速自己的全球化业务布局，也能在很大程度上获得全球投资者的关注，从而获得更大的全球影响力和潜在客户的信任。结语总的来看，此时的港股确实处在一个“历史中最好的时期”，也在很大程度上与蓝标的业务和战略目标存在着极高的相似性。这里我们还是可以继续引用蓝标CEO潘飞在此前公开信中说的一句话：“时代与新旧交替的巨轮滚滚向前，蓝色光标是守旧还是创新，是官僚僵化还是生生不息，关键和主动权在于我们的选择。现在我们给出的答案是坚定的选择去冒险和探索，是自我革命并用AI范式重构未来，是把全球所有我们目光所及的地方变成试炼场和施展才华的舞台。”而此时港股上市，或许就是为公司注入新可能的又一个选择。备注：请勿依照本订阅号中的信息自行进行投资操作，若不当使用相关信息造成任何直接或间接损失，需自行承担全部责任。
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